鋰行業動態報告:“泰利森缺口”擴大 助鋰資源價格上漲

時間:2015-11-04 09:34來源:華泰證券 作者:西顧
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　　電池聯盟網訊  “Talison缺口”擴大成為鋰資源價格上漲的有利基礎。全球鋰資源行業已經形成以Talison為領導廠商，四大巨頭聯合壟斷定價的類“卡爾特”格局。在這一背景下，Talison的礦山產量控制對上游原材料價格起到舉足輕重的作用。如果將全球鋰資源需求減去除Talison之外的產能供應定義為“Talison缺口”，只要四巨頭之外的產量擴張低于全球的需求增長，“Talison缺口”會自動擴大，需要Talison增產來維持供求平衡，那么壟斷的供給格局和定價機制就會延續，成為鋰資源價格上漲的有利基礎。
 
　　供求兩端導致“Talison缺口”2016年有望擴大，價格上行趨勢仍將延續。在2016年，在全球新能源汽車50%增速的謹慎估計下，全球碳酸鋰的需求增量約1.45萬噸。而新增供給受制于投產期限和技術方面的原因，增量大致在1.35萬噸。“Talison缺口”有望擴大；加之下游電池產能增長迅速，在行業景氣上行的條件下，企業建立安全原料庫存維系開工的意愿將逐漸加強，從而推升原材料價格持續上漲。
 
　　資源供給差異將導致企業盈利分化。在前期報告中我們曾指出：由于天齊鋰業對Talison的絕對控股權，使其具備了通過控制原料供應來實現對鋰鹽加工環節進行市場整合的基礎，通過收購銀河鋰業擴充碳酸鋰產能的舉動表明公司戰略已開始實施。無獨有偶，今年9月Talison的另一大股東Rockwood的實際控制方美國雅寶宣布在2020年逐步建成5萬噸的碳酸鋰產能。我們認為，隨著二者鋰鹽產能的擴大，Talison對外的鋰精礦銷售量將會逐漸縮減，從而導致其他鋰鹽加工企業的原料供應緊張。兩大股東作為利益共同體對于外部加工企業的優勢不言而喻，結果會導致沒有資源保障的企業被迫降低開工率，資產盈利能力大幅下滑。
 
　　領導廠商策略轉向，資源價值的實現途徑已然轉變。天齊鋰業奪得Talison控制權，其作為領導廠商的最優經營策略已然發生改變：從單純獲取礦山壟斷利潤到提升鋰鹽加工利潤；最優策略首先在于將精礦產量穩定在可以適當保持“Talison缺口”的水平，從終端保證供給緊張；同時擴充鋰鹽產能，將部分缺乏資源保障的鋰鹽加工企業擠出市場，將壟斷利潤向下游延伸。隨著Talison產出逐漸轉為對兩大股東的內部供應，影響企業利潤彈性主體因素將從鋰精礦價格轉變為碳酸鋰價格，而無論是資源企業或是下游加工企業出于自身利益考慮都有維持碳酸鋰價格強勢的動機。
 
　　價格趨勢上行推升盈利和資源價值，重點推薦天齊鋰業。基于對“Talison缺口”的判斷，預計未來6-12個月內，上游原材料價格仍然會保持趨勢上行的態勢。對資源有控制權的行業龍頭無疑會充分受益與價格上漲，重點推薦行業龍頭天齊鋰業，建議關注資源保障能力較高的眾和股份，ST融捷。

 
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