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鋰電池材料行業(yè)點(diǎn)評(píng):進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期

時(shí)間:2015-12-11 08:49來(lái)源:國(guó)海證券 作者:西顧
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       新能源汽車產(chǎn)銷量超出市場(chǎng)預(yù)期,樂(lè)觀預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量達(dá)120萬(wàn)輛。
 
  根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),2015年1-10月,新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)20.69萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3倍。其中純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)8.71萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3倍,插電式混合動(dòng)力乘用車生產(chǎn)4.55萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3倍;純電動(dòng)商用車生產(chǎn)5.93萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)9倍;插電式混合動(dòng)力商用車生產(chǎn)1.5萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)88%,預(yù)計(jì)2015年新能源汽車將達(dá)到30萬(wàn)輛,超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
 
  在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的大背景下,新能源汽車作為穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要抓手有望持續(xù)受益,扶持政策有望延伸新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈其他領(lǐng)域,進(jìn)一步推動(dòng)新能源汽車發(fā)展,我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)2016、2017年新能源汽車產(chǎn)量分別為70萬(wàn)輛、120萬(wàn)輛,增長(zhǎng)率分別為133%、71%。
 
  就細(xì)分領(lǐng)域而言,純電動(dòng)汽車占比將會(huì)逐漸增加,鋰電池用量也會(huì)相應(yīng)比例增加,我們預(yù)計(jì)2017年鋰電池在電動(dòng)汽車領(lǐng)域用量超過(guò)180Gwh。
 
  高景氣周期驅(qū)動(dòng),動(dòng)力鋰電池材料遠(yuǎn)未達(dá)到天花板。六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘高,生產(chǎn)工藝要求非常嚴(yán)格,擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng),目前平均成交價(jià)達(dá)17萬(wàn)元/噸,2016年六氟磷酸鋰市場(chǎng)仍將持續(xù)緊張,隨著產(chǎn)能逐步釋放,2017年將會(huì)得到初步緩解。
 
  在純電動(dòng)乘用車領(lǐng)域,三元材料取代磷酸鐵鋰成為動(dòng)力電池正極材料主流確定性高,國(guó)內(nèi)僅當(dāng)升科技等少數(shù)正極材料企業(yè)具備高鎳型NCM622產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2017年三元材料滲透率將達(dá)到20%,按照每1kwh需要1.3kg三元材料測(cè)算,預(yù)計(jì)2017年三元材料需求量將達(dá)到6.2萬(wàn)噸,三元材料剛性缺口巨大。
 
  隨著三元電池占比快速提升,濕法涂覆隔膜需求量將大增,而隔膜技術(shù)壁壘高、擴(kuò)產(chǎn)周期慢、有效產(chǎn)能釋放速度緩慢,高端濕法隔膜將較為稀缺。總體來(lái)說(shuō),隨著新能源汽車銷量快速上漲,動(dòng)力鋰電材料剛性缺口持續(xù)擴(kuò)大,我國(guó)鋰電材料進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期。
 
  鋰電材料價(jià)格持續(xù)走高,推動(dòng)龍頭企業(yè)市值成倍增長(zhǎng)。
 
  對(duì)應(yīng)A股標(biāo)的:鋰鹽天賜材料、多氟多;三元材料當(dāng)升科技;隔膜滄州明珠、南洋科技。在動(dòng)力鋰電池需求持續(xù)放量的推動(dòng)下,電解液核心原材料六氟磷酸鋰價(jià)格、持續(xù)上漲,平均成交價(jià)格達(dá)17萬(wàn)元/噸,由于明后年供需剛性缺口依然巨大,假設(shè)2017年六氟磷酸鋰價(jià)格22萬(wàn)元/噸,遠(yuǎn)超過(guò)產(chǎn)品成本價(jià)格8萬(wàn)元/噸。根據(jù)公司公告以及下游催生擴(kuò)產(chǎn)需求,預(yù)計(jì)2017年,天賜材料六氟磷酸鋰有望達(dá)10000噸,僅六氟磷酸鋰產(chǎn)品凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)14億左右。
 
  高鎳型三元材料企業(yè)首推當(dāng)升科技,公司海門二期工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能30000噸,下游需求強(qiáng)烈下存在明顯的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期,預(yù)計(jì)2017年公司三元材料產(chǎn)能將達(dá)10000噸,公司毛利率隨著規(guī)模化和稀缺性將大幅提升,預(yù)計(jì)三元材料產(chǎn)品凈利潤(rùn)6億左右。濕法隔膜方面,預(yù)計(jì)2017年滄州明珠濕法隔膜產(chǎn)能有望突破1.2億平方米,由于濕法隔膜良品率高,預(yù)計(jì)2017年公司產(chǎn)品凈利潤(rùn)達(dá)6億左右。南洋科技預(yù)計(jì)2017年濕法隔膜產(chǎn)能1億平方米,預(yù)計(jì)2017年公司濕法隔膜產(chǎn)品凈利潤(rùn)達(dá)5億左右。
 
  行業(yè)評(píng)級(jí):推薦。
 
  我們認(rèn)為,鋰電池材料作為新能源汽車動(dòng)力電池關(guān)鍵原材料,目前行業(yè)整體處于景氣上行周期的起點(diǎn)。由于部分原材料技術(shù)壁壘高,擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng),供需剛性缺口不斷加大,鋰電材料價(jià)格有望繼續(xù)上漲,掌握鋰電池材料核心技術(shù)的龍頭企業(yè)市值增長(zhǎng)空間廣闊,我們看好行業(yè)發(fā)展前景,給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的投資標(biāo)的:鋰鹽天賜材料、多氟多;三元材料當(dāng)升科技;隔膜滄州明珠、南洋科技。
 
  風(fēng)險(xiǎn)提示:電動(dòng)汽車推廣力度低于預(yù)期;同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn);公司相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
 
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    2024-04-18 08:43
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