容百陷入增收不增利，深綁“寧王”弊端初現
時間:2022-10-21 10:13來源:見智研究Pro 作者:吳悠
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10月20日晚上，容百科技公布了2022年的三季度業績，2022年前三季度容百科技營業收入達到192.8億元，同比增長208%，歸母凈利潤達到9.18億元，同比增長67.32%。
但是，單看三季度單季，容百科技的利潤顯然出現了急劇萎縮，歸母凈利潤僅為1.82億元，同比下降20%，環比下降58.9%，營業收入達到77.27億元，同比增長190%，環比增長21%。
利潤的閃崩直接導致容百科技的毛利率和凈利率均跌至歷史最低位，毛利率僅為5.86%，同比下降8.76個百分點，環比下降6.4個百分點；凈利率更是只有2.39%，同比下降6.15個百分點，環比下降4.56個百分點，不及市場預期。
1、三季度利潤萎縮嚴重
容百科技在三季度并無任何產品滯銷的問題，其正極材料產品的出貨量環比增長30%以上，其中九月份更是實現正極產品出貨量突破萬噸，超過11,000噸，創歷史新高，成為全球首家高鎳三元正極材料單月銷量超萬噸的企業。足夠的產品銷售也導致容百科技的營業收入達到77.27億元，同比增長190%，環比增長21%，但利潤卻出現雪崩式下降。
如前文所提，容百科技三季度出貨量增加了至少30%，但是營業收入卻只有21%的增長，可見容百科技的產品價格至少下降了10%以上。
此外，在原材料方面，容百科技提前購置的三元正極材料的主要原材料鎳和鈷在三季度7月和8月出現較大程度的價格下滑，而在M-1的產品結算模式下容百科技提前采購的高價鎳、鈷庫存按照低價進行銷售，使得庫存出現損失；同時，另一重要原材料碳酸鋰和氫氧化鋰在三季度也出現了10%以上的漲價幅度，兩重不利因素導致容百科技的三季度利潤萎縮嚴重。
2、客戶集中度過高，深綁大客戶弊端初現
相較于其他同行如當升科技等公司，容百科技對于前五大尤其是第一大客戶寧德時代的依賴性極強。以2021年的最新數據來看，容百科技的前五大客戶的銷售額高達86.35億元，占年度銷售總額比例更是達到了84.17%，由于容百科技深綁寧德時代，所以作為最大客戶，寧德時代的銷售額更是占比達到了63.08%。
這也使得容百科技在面對這些中游動力電池廠商的時候，并無足夠的議價權，可以看到，目前看來鋰電行業中游的正極材料廠商似乎都處于被上游的資源端和下游的動力電池廠商進行相互擠壓的狀態，所以高增的原材料成本價格難以向下游傳導，導致成本壓力更多是需要自己承受。
無獨有偶，另一個和容百科技一樣具有較強頭部客戶依賴的三元正極廠商長遠鋰科（2021年長遠鋰科的前五大客戶的銷售金額占年度銷售總額比例達到83.99%，最大客戶的占比達到45.52%），同樣在三季度出現了較大的利潤下滑，歸母凈利潤為3.56億元，環比下滑21.58%，毛利率和凈利率也都出現了不同程度的同環比下滑，這就是客戶結構太過集中，不夠分散的弊端。
而當升科技顯然在這方面并無影響，當升科技的前五大客戶的銷售金額占年度銷售總額比例只有43.17%，最大客戶的占比更是只有13.13%，雖然當升科技尚未公布三季報業績，但是華爾街見聞·見智研究認為，當升科技的三季度利潤水平會較容百科技更好，除了客戶結構更為分散的因素以外，當升科技的海外業務的利潤占比更是高達41%（以2022年半年報數據為準），遠高過容百科技尚不足1%的水平，而這部分業務暫無加工費被打壓的壓力。
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