當升科技發布對外投資進展暨復牌公告。公司擬與國外某大型集團公司合作發展鎳鈷鋁（NCA）正極材料，并將于近日簽署意向合作協議。雙方將在共同設立中外合資企業之前，盡快完成前期《市場開發合作協議》的商談和簽訂，早日啟動產品和市場的開發工作。

　　主要觀點

　　1、鎳鈷鋁材料是鋰電正極材料中的貴族。

　　鎳鈷鋁（NCM）材料是國際公認的高端鋰電池正極材料，其能量密度遠高于磷酸鐵鋰正極材料，亦高于通常的鎳鈷錳（NCM）正極材料，價格也較高。相應的，在制備難度與成本上也遠高于一般鎳鈷錳材料。現階段在全世界范圍內只有少數幾家企業具備成熟的規模化生產NCA材料能力，國內目前尚無廠商能夠做到這一點，上市公司金瑞科技可供應NCA前驅體。

　　從下游客戶來看，目前全球范圍內使用三元動力電池的量產新能源車型大部分選用了NCM技術路線。選用NCA技術路線的代表車型即特斯拉。特斯拉modelS采用松下NCA路線18650電池，成pack后能量密度達到170wh/kg，是目前市場主流磷酸鐵鋰電池能量密度的兩倍，高出主流NCM電池能量密度約50%。目前采用NCA路線的新能源汽車較少主要是由于電池技術難度較高，優質產品較少所致。考慮到正極材料在電芯總成本中占比有限，雖NCA售價相對較高，整車高端化趨勢下電芯企業的需求仍十分強烈，未來市場空間巨大。

　　2、盈利預測：

　　公司目前車用動力電池NCM產品已實現批量供貨，與國際巨頭合作，切入NCA后高端動力鋰電材料產品占比將不斷增加。項目如能順利實施，公司將成為國內第一家同時具備規模化生產高端NCM與NCA材料的企業。由于傳統小型鋰電正極材料市場仍處于惡化中，上半年公司主營業績低于預期。隨著盈利能力更強的動力電池業務占比上升，公司主營業務有望實現底部反轉。考慮到二季度主業虧損有所增加，考慮增發稀釋與中鼎業績增厚后預計15/16/17年EPS為0.21、0.62、0.86元，對應PE為115/39/28倍，維持強推評級。

　　風險提示

　　1、小型鋰電池正極材料市場進一步惡化。

　　2、電池技術路線出現重大變化。