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動力電池：規劃超級電池工廠 行情望貫穿全年

 事件：26 日晚Tesla 在其官方網站上發布了一份關于其在Q4 業績報告中提到的“超級電池工廠”詳情的文件，包含的主要信息如下：
 1. 目前正在美國選址，工廠年內開始建設，2017 年投產，2020 年達產；
 2. 達產后能實現35GWh 電芯/50GWh 電池包的年產能，對應約50 萬輛Model S 的電池需求，相當于2013年全球鋰電池產量總和；
 3. 2017 年投產時實現的電池包生產成本將較目前水平降低30%以上；
 4. 工廠將從鋰電池的直接材料（正極、負極、隔膜、電解液）開始生產，總投資40~50 億美元將由Tesla 及其合作伙伴分擔，其中Tesla 出資約20 億美元。
 Tesla 同時宣布將公開發行16 億美元可轉換債券，募資用于業務拓展、新產品開發和電池工廠建設。
 評論：
 1. 松下及其鋰電池材料供應商是“超級電池工廠”最有可能的合作投資方；
 目前松下是Tesla 電動汽車唯一的鋰電電芯供應商，且不久前已和Tesla 簽訂了2014~2017 年供應20 億枚電芯的長期供貨協議，在我們上周日本新能源產業調研與松下的交流中，松下也表示未來不排除根據客戶需求異地設廠的可能。此外，考慮到Tesla 電池工廠計劃從鋰電池材料開始生產，預計除松下外，還將有其電池材料供應商參與投資（目前松下車用動力鋰電池的原材料全部采購自日本本土企業，如日亞化學、宇部興產、三菱、日立等）。
 2. 最確定受益的仍是上游鋰礦及基礎鋰材料；
 根據Tesla 發布的資料，規劃中的電池工廠將從鋰電池的正/負極材料、隔膜、電解液開始生產，而不涉及更上游的基礎鋰產品（碳酸鋰、氫氧化鋰等），因此對于國內企業而言，受益最確定的仍是基礎鋰產品龍頭供應商和優質鋰礦的擁有者。（Tesla 電池工廠生產流程圖見后頁）3. 國內鋰電池及中游材料企業仍能受益于國內和其他國際汽車品牌電動汽車的放量以及日韓企業的產能轉移。
 盡管Tesla 計劃自建電池及材料工廠的計劃可能破滅了部分國內鋰電材料企業大規模進入其供應鏈的愿望，但正如我們在之前報告中強調的：Tesla 成功的重大意義在于其提升了消費者對電動汽車產品的信心，同時逼迫傳統汽車大廠加快推進電動汽車產品來“革自己的命”的進度，加速了電動汽車的推廣。因此，國內鋰電池及其材料生產企業仍將受益于國內和其他國際汽車品牌電動汽車的放量，以及潛在的其他日韓鋰電池企業將產能向國內轉移的趨勢。
 投資建議：伴隨國內對新能源汽車支持政策力度的顯著提高，以及國內外大量電動汽車新產品的密集上市，今明兩年將看到電動汽車真正開始放量、相關企業真正落實訂單、貢獻業績，我們認為這是與以往相關板塊單純的主題性炒作截然不同的邏輯，今年新能源汽車板塊的行情有望貫穿全年。
 我們相對看好鋰電材料相關的：天齊鋰業、杉杉股份、當升科技、江蘇國泰、新宙邦、滄州明珠等；充電設備相關的：奧特迅、許繼電器、科陸電子等；以及整車領域的比亞迪、萬向錢潮。