國(guó)軒高科:行業(yè)洗牌難撼龍頭地位，三元?jiǎng)恿﹂_(kāi)疆?dāng)U土

時(shí)間:2017-06-08 16:03來(lái)源:方正證券 作者:韓振國(guó)
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 投資要點(diǎn)：
        行業(yè)最純標(biāo)的，龍頭無(wú)可爭(zhēng)議。國(guó)軒高科2015  年借殼東源電器，進(jìn)入資本市場(chǎng)，也成為A  股最為純正的動(dòng)力電池標(biāo)的。上市后公司加快產(chǎn)能布局和技術(shù)研發(fā)，同時(shí)核心原材料實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，公司動(dòng)力電池毛利一直居于行業(yè)前列，業(yè)績(jī)亦逐年保持較高增長(zhǎng)。
 
        強(qiáng)者不懼洗牌，長(zhǎng)期形成利好。在補(bǔ)貼政策和相關(guān)優(yōu)惠政策催化下，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅攀升，行業(yè)高景氣推動(dòng)了投資熱，電池廠爭(zhēng)先恐后無(wú)序擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)洗牌不可避免。擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)深度綁定的國(guó)軒將脫穎而出。
 
        立足鐵鋰市場(chǎng)，大力推進(jìn)三元。公司磷酸鐵鋰動(dòng)力電池目前對(duì)國(guó)內(nèi)主要的客車(chē)企業(yè)均有供貨，下游車(chē)企仍不斷開(kāi)發(fā)合作，鐵鋰市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位且具品牌優(yōu)勢(shì)。面對(duì)新能源汽車(chē)乘用化以及動(dòng)力電池三元化，公司加快三元產(chǎn)能建設(shè)。下游入股北汽新能源，且今年斬獲18.75  億元大訂單，同時(shí)深度綁定江淮、成功打入吉利、眾泰和奇瑞，新能源乘用車(chē)布局已顯成效。
 
        產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。公司近幾年的毛利率一直維持較高水平，主要依賴(lài)公司對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局。公司向上延伸至電池的正極、隔膜、負(fù)極、銅箔等原材料，向下延伸到電池BMS、電機(jī)的研發(fā)，同時(shí)借助東源電器的多年經(jīng)驗(yàn)進(jìn)軍新能源充電設(shè)施及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局，公司在新形勢(shì)下將取得更加平穩(wěn)健康的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
        新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速低于預(yù)期；動(dòng)力電池需求量低于預(yù)期；公司乘用車(chē)市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。
 
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