雅化集團(tuán)：三步走押注鋰產(chǎn)業(yè) 國理公司預(yù)期未達(dá)
時間:2017-09-13 10:56來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者:張望
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今年7月以來股價迭創(chuàng)歷史新高的雅化集團(tuán)（002497.SZ），再次加碼鋰產(chǎn)業(yè)。
日前，雅化集團(tuán)發(fā)布公告稱，雅化集團(tuán)與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱川能投）約定，雙方擬自籌資金共同收購四川國理鋰材料有限公司（下稱國理公司）除雅化集團(tuán)外其他股東所持62.75%股權(quán)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，雅化集團(tuán)原本計(jì)劃將國理公司賣給*ST眾和（002070.SZ），并且在協(xié)議失效后續(xù)簽了半年的延長期，但最終因*ST眾和無法在約定期限內(nèi)完成相關(guān)事項(xiàng)于今年4月1日終止。
對比發(fā)現(xiàn)，*ST眾和擬收購國理公司的估值為于89732萬元，而現(xiàn)在雅化集團(tuán)和川能投收購國理公司的估值達(dá)到109613萬元，增長幅度為22.16%，并且雅化集團(tuán)對是否發(fā)展鋰產(chǎn)業(yè)有過反復(fù)。
“估值提高是市場不一樣了。” 雅化集團(tuán)有關(guān)人士9月11日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。
三步走押注鋰產(chǎn)業(yè)
公告顯示，雅化集團(tuán)和川能投本次收購前，國理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，雅化集團(tuán)持股37.25%，為第一大股東，其他15名股東合計(jì)持股62.75%。
而雅化集團(tuán)和川能投共同收購國理公司其他股東股權(quán)，具體分為三步實(shí)施，首先雙方通過受讓除雅化集團(tuán)外的62.75%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)各持國理公司50%股權(quán)。然后，將國理公司按鋰鹽生產(chǎn)和鋰礦礦業(yè)分立為國理鋰鹽公司與國理礦業(yè)公司，雙方在這兩個獨(dú)立注冊的法人主體同樣各持50%股權(quán)。
公司分立完成后，國理鋰鹽公司和國理礦業(yè)公司同時進(jìn)行非等比例增資擴(kuò)股，最終形成雅化集團(tuán)分持國理鋰鹽公司56.26%股權(quán)和國理礦業(yè)公司37.25%股權(quán)、川能投對應(yīng)分持43.74%股權(quán)與62.75%股權(quán)的局面。
“川能投是國有大型企業(yè)，開礦能力很強(qiáng)，控股國理礦業(yè)公司就是由其開采出來的資源給我們用，這是雙贏的結(jié)局。”前述雅化集團(tuán)有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
如此一來，雅化集團(tuán)鋰產(chǎn)業(yè)的資源保障將得到加強(qiáng)。按照雅化集團(tuán)2017年半年報(bào)，其鋰產(chǎn)業(yè)的主要原材料是鋰精礦，并且鋰精礦價格變動將直接影響鋰鹽產(chǎn)品的盈利空間。
2017年半年報(bào)表明，鋰產(chǎn)業(yè)已成為雅化集團(tuán)繼民爆生產(chǎn)之后的第二大主營業(yè)務(wù)，上半年鋰板塊實(shí)現(xiàn)收入2.82億元，較上年同期增長33.7%，占營業(yè)收入的比重從21.99%提升至27.4%，毛利率為16.07%。
雅化集團(tuán)9月11日的公告亦稱，與川能投合作是公司對鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略具體實(shí)施的重要舉措，可繼續(xù)將鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售做大做強(qiáng)。
“我們已經(jīng)將鋰產(chǎn)業(yè)作為主業(yè)在開展，規(guī)劃至少做到跟民爆生產(chǎn)業(yè)務(wù)同等規(guī)模，甚至超過民爆生產(chǎn)業(yè)務(wù)。”上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士透露，“鋰產(chǎn)業(yè)當(dāng)然會更好，要不然我們干嘛要把國理公司的股份收過來？”
據(jù)公告，國理公司的主要礦產(chǎn)是其旗下的李家溝鋰輝石礦，探明的資源儲量為氧化鋰 51.2185萬噸。
但公告同時顯示，李家溝鋰輝石礦開采進(jìn)度存在一定的不確定性，其建設(shè)和開采前必需的立項(xiàng)、環(huán)保、安全生產(chǎn)許可等行政審批尚未辦理。
此前，國理公司在2014年和2015年分別虧損3337.65萬元與440.95萬元，但2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤2895萬元，這與當(dāng)年4月雅化集團(tuán)組建四川雅化鋰業(yè)科技有限公司購買鋰礦資源委托國理公司加工有關(guān)。而今年上半年，國理公司又虧損384.65萬元。
本次聯(lián)合川能投收購國理公司，雅化集團(tuán)將支付收購款13976.94萬元，對應(yīng)交易標(biāo)的為杭州融高股權(quán)投資有限公司和成都亞商富易投資有限公司合計(jì)所持的國理公司12.75%股權(quán)。
預(yù)期至今從未實(shí)現(xiàn)
雅化集團(tuán)和川能投共同收購的國理公司，這幾年的估值有較大的波動。
歷史公告顯示，雅化集團(tuán)于2014年3月正式入主國理公司，當(dāng)時獲得后者37.25%股權(quán)的代價是3億元。以此計(jì)算，當(dāng)時雅化集團(tuán)入股后的國理公司整體估值達(dá)到8.05億元。
之后，雅化集團(tuán)繼續(xù)向鋰產(chǎn)業(yè)拓展，在出資8200萬元收購四川興晟鋰業(yè)有限責(zé)任公司后（下稱興晟鋰業(yè)），于2014年9月披露擬以10.04元/股發(fā)行4250.14萬股買作價42671.45萬元的國理公司剩余62.75%股權(quán)，并募集配套資金1.4億元用于國理公司礦山建設(shè)前期投入。彼時，國理公司整體預(yù)估值為6.9億元。
可是，隨著國理公司2014年度嚴(yán)重虧損，雅化集團(tuán)于2015年4月終止了收購國理公司剩余62.75%股權(quán)事項(xiàng)。
與如今將鋰產(chǎn)業(yè)作為主業(yè)來發(fā)展不同，雅化集團(tuán)曾計(jì)劃將所持國理公司和興晟鋰業(yè)股權(quán)全部出售，以“更有利于公司集中精力加快民爆產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，提高公司的盈利能力”。
根據(jù)*ST眾和2015年11月披露的重組預(yù)案，其擬通過發(fā)行股份的方式購買包括國理公司和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)，其中國理公司的預(yù)估值為89732萬元，雅化集團(tuán)所持國理公司37.25%股權(quán)和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)合計(jì)作價38200萬元。
然而，由于*ST眾和及其實(shí)控人持續(xù)陷入困境，盡管雅化集團(tuán)等與*ST眾和約定發(fā)行股份購買資產(chǎn)截止時間從2016年9月30日延長至2017年3月31日，但*ST眾和仍無法完成相關(guān)事項(xiàng)，上述交易只得以流產(chǎn)告終。
“*ST眾和本來沒有這個能力，當(dāng)時是因?yàn)槠渌蓶|的原因在里面，我們只是配合的一個動作，并不代表我們不看好。”前述雅化集團(tuán)有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“其他股東一直都想將所持國理公司股權(quán)賣掉，他們不想做這個產(chǎn)業(yè)的，是財(cái)務(wù)投資人。”
事實(shí)上，國理公司的其他股東與雅化集團(tuán)還曾發(fā)生內(nèi)訌，此前，國理公司11個股東聯(lián)名向雅化集團(tuán)發(fā)送告知函，指責(zé)雅化集團(tuán)獲得國理公司管理權(quán)后嚴(yán)重?fù)p害其他股東的合法權(quán)益，存在輸送利益的嫌疑，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營管理長期處于不正常狀態(tài)，并要求罷免雅化集團(tuán)派駐的管理層及國理公司董事長。
為此，雅化集團(tuán)于今年7月14日發(fā)布公告專門作了說明。“現(xiàn)在再去糾結(jié)以前的事情有什么意義。”對于股東糾紛與現(xiàn)在收購的關(guān)系，上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士說。
但一個不容忽視的問題還在于，雅化集團(tuán)入股國理公司以來，標(biāo)的的預(yù)期目標(biāo)至今從未實(shí)現(xiàn)。
按照之前公告，在雅化集團(tuán)入股國理公司之際，交易對方當(dāng)時承諾國理公司2014年至2018的年稅后凈利潤分別不低于900萬元、2100萬元、3500萬元、5800萬元、5800萬元。
其后，雅化集團(tuán)在擬收購國理公司剩余62.75%股權(quán)的預(yù)案中表示，預(yù)計(jì)李家溝礦將在 2017 年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)鋰輝石礦石規(guī)模為63萬噸/年，2019年擴(kuò)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)鋰輝石礦石規(guī)模105萬噸/年。
“2014年的時候整個行業(yè)慘淡，鋰鹽加工廠都是虧損的，很多都要破產(chǎn)了，這是受當(dāng)時整個市場環(huán)境的影響，有什么不能理解的呢？”上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士表示。
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雅化集團(tuán)
國理公司
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