東興證券發布研究報告稱，鋰電池環節盈利提升的關鍵在于與下游客戶的議價能力與成本端控制能力。頭部廠商技術積累深厚，更具差異化的產品矩陣可充分覆蓋下游客戶不同層級需求，有較強的議價能力，且在生產規模、精細化制造能力以及產業鏈一體化布局等方面全面領先二線廠商，在行業競爭有所加劇、產品與原材料價格波動的背景下，成本端優勢將驅動二者盈利持續分化，頭部廠商盈利有望維持相對穩定。受益標的為產品體系覆蓋全面、產業鏈一體化布局優勢顯著的寧德時代（300750）(300750.SZ)。

 

　　東興證券主要觀點如下：

 

　　電動化的大勢并未改變，全球新能源車滲透率仍處于S型增長曲線上升的早期階段。隨著政策的持續引導激勵以及產品供給的不斷完善，美國、東南亞等海外市場需求有望快速發力崛起，成為行業增長的新一輪驅動力，同時快充等技術的加速迭代將加速油電平價進程，動力電池作為新能源車產業鏈核心環節，將持續受益于產業鏈成長的過程，未來仍將維持穩固增長趨勢。

 

　　當前板塊核心問題依舊在于供給過剩，短期內基本面仍處于筑底階段，行業擴張速度已明顯放緩，下游競爭日益激烈疊加行業再融資政策的收緊，對各企業資金端壓力持續提升，行業有望加速進入尾部出清階段，供需格局有望迎來邊際改善。當前碳酸鋰價格低位震蕩且下行空間有限，對產業鏈價格下降具備一定支撐，在需求端增速維持穩定，供給端由擴張放緩轉向逐步出清的格局下，板塊整體盈利能力的彈性或將有所提升，基本面有望迎來拐點，看好業績見底企穩后回歸的機遇。

 

　　建議持續關注以下維度潛在的投資機會：

 

　　1)動力電池出海提速：海外市場處于發展早期且潛力巨大，龍頭企業通過合資建廠、技術授權等方式突破政策限制，加速布局歐美等主流市場，有望憑借中國鋰電產業鏈技術與成本端強大的競爭優勢，充分受益海外市場優于國內的競爭環境與利潤空間，持續分享全球電動化浪潮紅利。建議關注美國電池材料/電芯產能搶先落地、歐洲產能已投產的國軒高科（002074），同時歐美布局相對領先的寧德時代亦為受益標的。

 

　　2)快充/大圓柱等新技術落地帶來的催化：鋰電新技術層出不窮備受市場關注，其中快充電池技術相對成熟且滿足當前補能需求痛點，明年即將上市的爆款車型多數配置高壓快充，行業有望加快推進快充電池平價化趨勢，24年或成為快充產業鏈發展提速元年。此外，預計特斯拉、億緯鋰能（300014）大圓柱電池將于24年實現批量生產，關注應用端落地進程及相關產業鏈機遇。主要受益標的為快充技術優勢顯著且產品已有裝機的寧德時代以及4680電池即將放量的億緯鋰能。

 

　　3)盈利分化趨勢或將擴大：鋰電池環節盈利提升的關鍵在于與下游客戶的議價能力與成本端控制能力。頭部廠商技術積累深厚，更具差異化的產品矩陣可充分覆蓋下游客戶不同層級需求，有較強的議價能力，且在生產規模、精細化制造能力以及產業鏈一體化布局等方面全面領先二線廠商，在行業競爭有所加劇、產品與原材料價格波動的背景下，成本端優勢將驅動二者盈利持續分化，頭部廠商盈利有望維持相對穩定。受益標的為產品體系覆蓋全面、產業鏈一體化布局優勢顯著的寧德時代。

 

　　風險提示：

 

　　需求端增長不及預期、行業競爭加劇超預期、公司成本/盈利改善不及預期、海外政策/地緣政治影響超預期。