比亞迪、特斯拉、寧德時代供應(yīng)商沖刺IPO ：�？菩略磳嵙楹卧赓|(zhì)疑

時間:2022-04-08 11:19來源:企觀資本 作者:企小觀
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       據(jù)深交所披露，創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于4月8日審核山東�？菩略床牧峡萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q：海科新源）IPO首發(fā)事項。
 
       �？菩略粗饕獜氖绿妓狨ハ盗袖囯x子電池電解液溶劑和高端丙二醇、異丙醇等精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書稱，公司是全球主要鋰離子電池電解液溶劑制造商之一，也是國內(nèi)高端丙二醇、異丙醇等產(chǎn)品的主要生產(chǎn)商之一。
 
       �？菩略吹匿囯x子電池電解液溶劑等產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于新能源汽車戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),比亞迪、特斯拉、寧德時代等是其主要客戶及主要客戶的終端客戶。
 
       業(yè)績迅速增長 真實市場競爭力存疑
 
       表面上看，海科新源近3年業(yè)績增長迅速。據(jù)招股書，2019年—2021年，海科新源營業(yè)收入分別為10.47億元、16.60億元、30.72億元；凈利潤分別為1.22億元、1.53億元、6.07億元。
 
       然而，迅速增長的業(yè)績，能否代表�？菩略凑鎸嵉氖袌龈偁幜�？有專業(yè)機構(gòu)投資者指出，招股書披露，�？菩略垂镜闹饕偁帉κ质巧鲜泄臼髣偃A，通過將碳酸酯系列和丙二醇產(chǎn)品合并與石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品進行對比，2018年至2020年，�？菩略刺妓狨ハ盗挟a(chǎn)品和丙二醇產(chǎn)品的毛利率分別為24.84%、30.37%、25.79%，毛利率波動下滑；而石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品毛利率分別為23.93%、31.03%、34.33%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，且高于�？菩略吹拿�。
 
       對比上述產(chǎn)品單價，海科新源碳酸酯系列和丙二醇產(chǎn)品的綜合平均單價分別為9096.76萬元、8630.84萬元、9434.29萬元、12841.01萬元，而同期石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品的平均單價分別為8626.28萬元、8095.72萬元、8347.96萬元、12684.59萬元，分別低于�？菩略丛擃惍a(chǎn)品均價的5.45%、6.61%、13.01%、1.23%。
 
       �？菩略唇忉尫Q，石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品所需要的原材料環(huán)氧丙烷主要通過自行生產(chǎn)，而海科新源這部分原材料則全部外購，因此石大勝華更具成本優(yōu)勢。
 
       更加值得注意的問題是，海科新源在招股書中披露的其主要產(chǎn)品市場占有率的真實性。�？菩略捶Q，根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，在鋰電池電解液溶劑產(chǎn)品市場，2020年公司全球銷售市場份額為30%，石大勝華為28%；反觀石大勝華披露的年報，2019年石大勝華鋰電池電解液溶劑市場份額占全球市場份額的40%，2020年其碳酸二甲酯的市場占有率穩(wěn)居行業(yè)首位。
 
       也就是說，如果按照�？菩略磁兜氖袌稣加新剩髣偃A鋰電池電解液溶劑的全球市場份額則是由2019年的40%下降到了2020年的28%。在外部投資者看來，這樣的下降幅度似乎不符合常理。
 
       對比�？菩略磁c石大勝華的科研技術(shù)實力，2021年上半年，海科新源擁有已授權(quán)專利46項，其中發(fā)明專利14項，而2020年末，石大勝華共擁有有效專利147項，其中發(fā)明專利9項。截至2020年末，�？菩略磽碛醒邪l(fā)人員68人，在員工總數(shù)中占比為13.44%，而同期石大勝華技術(shù)人員有296人，占員工總?cè)藬?shù)的18.90%。
 
       研發(fā)費用方面，報告期內(nèi)，�？菩略吹难邪l(fā)費用率分別為3.97%、3.33%、3.69%和3.16%；同期石大勝華的研發(fā)費用率分別為0.70%、3.42%、3.67%和4.50%，占比逐年上升。
 
       據(jù)此不斷有外界質(zhì)疑：科研技術(shù)實力并不占優(yōu)勢的�？菩略�，是怎么做到在市場占有率上碾壓“一哥”石大勝華的？
 
       客戶與供應(yīng)商重疊主體多達24家
 
       通過招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看到，�？菩略吹目毓晒蓶|為海科控股，實際控制人則是公司董事長楊曉宏，楊曉宏通過直接和間接方式合計控制�？菩略� 81.64%股份，此外，海科新源不存在其他直接持有公司5.00%以上股份的股東。
 
       也就是說，海科新源是一家一股獨大、由楊曉宏一人絕對控制的公司。在資本市場人士看來，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)極易形成內(nèi)部人控制的局面。
       客戶方面，�？菩略刺妓狨ハ盗袖囯x子電池電解液溶劑國內(nèi)主要客戶有天賜材料、比亞迪、國泰華榮、杉杉股份等；海外主要客戶有中央硝子、韓國天寶、韓國 ENCHEM 等鋰電池電解液廠商。其中，天賜材料、國泰華榮、韓國 ENCHEM 等客戶的終端客戶為特斯拉、寧德時代、LG、三星 SDI 及松下等鋰離子電池廠商。
（海科新源前五大客戶 截圖自招股書）
 
        2020年�？菩略磳η拔宕罂蛻舻匿N售收入占營業(yè)收入的比例超過了50%。
 
       另外值得注意的是，報告期內(nèi)，�？菩略创嬖诳蛻襞c供應(yīng)商重疊的情況，采購額、銷售額均超過20萬元的重疊主體多達24家，重疊主體類型主要為原材料供應(yīng)商和貿(mào)易業(yè)務(wù)貿(mào)易商企業(yè)。
 
       例如，報告期內(nèi)，�？菩略创嬖诓糠挚蛻襞c原材料供應(yīng)商重疊，重疊主體為濱化集團股份有限公司、山東濱化東瑞化工有限責任公司、江蘇斯爾邦石化有限公司、淄博市臨淄泰達化工有限公司、東營市齊旭雅化工有限公司、江蘇鄴棲化工有限公司和銅陵金泰化工股份有限公司等7家企業(yè)，�？菩略聪蜻@7家公司的采購金額為2.56億元、3.94億元和4.30億元，采購金額占比為34.45%、30.23%和20.40%，采購金額及占比均較大。
 
       �？菩略磳Υ私忉尫Q，主要原因是該類重疊供應(yīng)商濱化集團股份有限公司、山東濱化東瑞化工有限責任公司和江蘇斯爾邦石化有限公司等為公司報告期內(nèi)主要供應(yīng)商，因此采購金額較大。
（�？菩略辞拔宕蠊⿷�(yīng)商 截圖自招股書）
 
       從前五大供應(yīng)商看，2019年—2021年，�？菩略辞拔宕蠊⿷�(yīng)商采購金額占原材料采購金額的比例分別達到了64.02% 、49.08% 、51.98%，即海科新源對前五大供應(yīng)商的依賴程度較高。
 
       報告期內(nèi)，�？菩略催�與赫邦化工、海科化工、�？迫鹆帧⒑？茪夥�、潤晶科技5家公司發(fā)生過金額分別為913.38萬元、483.77萬元、314.42萬元、442.50萬元、729.57萬元的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易（采購或出售商品）。
 
       而這5家公司中，赫邦化工是由�？菩略吹目毓晒蓶|——海科控股控制、�？菩略磳嶋H控制人楊曉宏擔任董事的企業(yè)；�？苹ず秃？迫鹆质怯珊？瓶毓煽刂频钠髽I(yè)；�？茪夥质怯珊？瓶毓啥驴姵鯐該螆�(zhí)行董事的企業(yè)；潤晶科技則是由新澤投資控制、�？菩略磳嶋H控制人楊曉宏擔任董事的企業(yè)。
 
       客戶與供應(yīng)商大量重疊、公司內(nèi)部以控股股東�？瓶毓杉皩嶋H控制人楊曉宏為中心展開經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，這令外部投資者對�？菩略吹莫毩⒔�(jīng)營能力提出質(zhì)疑。
 
       與關(guān)聯(lián)方資金往來涉違法違規(guī)
 
       報告期內(nèi)，�？菩略催�與上述關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)生過數(shù)次關(guān)聯(lián)交易與資金往來，包括關(guān)聯(lián)方為�？菩略刺峁⿹！㈥P(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)貸款、關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資金拆借。
 
       關(guān)聯(lián)擔保方面，據(jù)招股書披露，�？菩略纯毓晒蓶|�？瓶毓煽刂频钠髽I(yè)�？苹ず秃？迫鹆衷�2020年、2021年共計為�？菩略刺峁┝�3.14億元擔保，其中有1.57億元的擔保金額尚未履行完畢。
 
       2019年，海科新源與�？瓶毓啥驴姵鯐該螆�(zhí)行董事的企業(yè)�？茪夥职l(fā)生過一筆金額為2000萬元的轉(zhuǎn)貸。具體情形為，銀行先將�？菩略从糜谌粘＝�(jīng)營的貸款資金，通過海科新源的貸款資金賬戶轉(zhuǎn)至海科氣分，然后�？茪夥謱①J款返還。對此有投行法務(wù)人士指出，轉(zhuǎn)貸是企業(yè)為獲取融資采取的一種“擦邊球”行為，在資金的去向及使用上存在違法違規(guī)的可能，因此，轉(zhuǎn)貸問題一直是IPO審核中關(guān)注的重點。
 
       另外，2020年海科新源內(nèi)部的一起關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓，同樣涉及違法違規(guī)。2020年8月24日，�？菩略丛黾幼再Y本3865.89萬元，由海科控股以其持有的思派新能源 100%股權(quán)認購全部新增股份。也就是說，�？菩略赐豢刂葡率召徍？瓶毓沙钟械乃寂尚履茉�100%的股權(quán)，但需要注意的問題是，思派新能源在被收購前存在向�？瓶毓刹鹑胭Y金的情形。
 
       而除了將公司資金直接或間接提供給控股股東及其他關(guān)聯(lián)方使用之外，�？菩略磁c關(guān)聯(lián)方的上述拆借金額中，還包含部分無真實交易背景的票據(jù)往來，其中 2019 年�？菩略词盏狡睋�(jù)1.08億元、支付票據(jù)1.72億元。
 
       我國《票據(jù)法》第十條規(guī)定，票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系；中國人民銀行《支付結(jié)算辦法》第二十二條規(guī)定，票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，必須具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。顯然，�？菩略吹纳鲜鲂袨橐堰`反了相關(guān)法律法規(guī)。
 
       報告期內(nèi)，�？菩略催�存在關(guān)聯(lián)方為公司代付獎金的情況。2019年，�？菩略纯毓晒蓶|�？瓶毓煽刂频钠髽I(yè)海科化工為海科新源代付了2018年年終獎899.09 萬元和2019年上半年獎金437.93萬元。
 
       基于上述問題，�？菩略吹莫毩⒔�(jīng)營能力，再度受到外部投資者質(zhì)疑。
 
(責任編輯：子蕊)
文章標簽： 電池 海科新源
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