萬億市值是不是泡沫，寧德時(shí)代登頂王座的無盡關(guān)卡
時(shí)間:2021-07-26 10:43來源:深潛atomer 作者:深潛atomer
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2018年6月11日，寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)格為25.14元/股，總市值只有不到500億人民幣。
截止7月23日收盤，寧德時(shí)代報(bào)547.01元/股，總市值高達(dá)1.27萬億人民幣。也就是說，3年時(shí)間過去，與上市時(shí)相比，寧德時(shí)代股價(jià)大漲超21倍，總市值上漲了約25倍。
與高股價(jià)、高市值共同構(gòu)筑寧德時(shí)代“三高”的還有其高達(dá)197倍的市盈率。然而技術(shù)路徑的博弈、車企“狡兔三窟”的謀劃、一超多強(qiáng)格局下躍躍欲試的競(jìng)爭(zhēng)大軍似乎都在暗流涌動(dòng)。在機(jī)遇和風(fēng)口加持下的寧德時(shí)代，“圍剿和反圍剿”的戲碼還將持續(xù)上演。
01
造富機(jī)器面臨產(chǎn)能不足
根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）的數(shù)據(jù)和前瞻研究院的預(yù)測(cè)，2016～2020年，中國動(dòng)力鋰電池出貨量逐年上升。2020年中國動(dòng)力電池出貨量為80GWh，同比增長(zhǎng)13%，2020年動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模約為650億元，到2026年我國動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。
6月28日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，已經(jīng)與特斯拉簽訂協(xié)議，將在2022年1月至2025年12月向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品。
訂單排到了4年后，對(duì)于寧德時(shí)代來說并不是什么新鮮事，此前有媒體報(bào)道稱，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬為了拿到寧德時(shí)代的供貨，曾經(jīng)在寧德時(shí)代蹲守一周。盡管小鵬汽車已經(jīng)對(duì)這個(gè)傳言做出辟謠，但是寧德時(shí)代的鋰電池供貨緊張的情況確是真事。
特斯拉旗下首款電動(dòng)卡車Semi生產(chǎn)能力不足，其最主要因素就是電池供應(yīng)短缺，同樣受困于電池產(chǎn)品短缺的還有蔚來汽車，李斌曾經(jīng)表示：“相比于芯片，今年二季度電池供應(yīng)將是量產(chǎn)的最大瓶頸”。
為了提升產(chǎn)能，寧德時(shí)代在今年2月還加大投入，將在四川省宜賓、廣東省肇慶、福建省寧德三地投建電池相關(guān)項(xiàng)目，總投資不超過290億元。
紅杉資本的沈南鵬在公開場(chǎng)合調(diào)侃寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群：“產(chǎn)能緊張時(shí)，小鵬、理想和蔚來都堅(jiān)持要電池，你怎么分配？是需要跟你喝酒，還是多去幾次寧德辦公室？”
謠傳也好，調(diào)侃也罷，都反映出寧德時(shí)代目前的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)不能滿足未來市場(chǎng)的需求。并且這種不匹配逐漸演變成車企對(duì)寧德時(shí)代的不滿，一位知情人士說道，“只有寧德時(shí)代是先款后貨，它是國內(nèi)唯一能要挾車企的供應(yīng)商，車企早就不爽了。”2020年，大眾入股國軒高科，戴姆勒入股孚能，長(zhǎng)城汽車也孵化了蜂巢電池。如果各大車企都自給自足，市場(chǎng)上還有多少蛋糕能留給寧德時(shí)代？
在動(dòng)力電池技術(shù)路線上，由于在2020年，寧德時(shí)代的三元鋰電池所帶來的安全事故不斷增加，曾毓群不得不在今年4月公開表示，寧德時(shí)代在未來 3~4 年間將逐漸增加磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能占比，三元鋰電池的產(chǎn)能會(huì)逐漸減少。這意味著，寧德時(shí)代之前在三元鋰電上積累的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，轉(zhuǎn)而會(huì)和比亞迪在磷酸鐵鋰電池上面展開正面競(jìng)爭(zhēng)。
02
比亞迪揮舞“刀片”而來
數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月，寧德時(shí)代在中國動(dòng)力電池裝機(jī)容量中的月度市場(chǎng)份額分別為53.1%、55.1%、50.2%、45.5%和43.9%，呈下降趨勢(shì)。比亞迪市場(chǎng)份額持續(xù)提升，前5個(gè)月的裝機(jī)容量分別達(dá)到13.0%、13.3%、12.5%、14.6%和17.3%。自給自足的比亞迪電池在下游車型熱賣的趨勢(shì)中，收獲了持續(xù)增長(zhǎng)的市占率。
不只是比亞迪正在迅速提升市場(chǎng)份額，位列榜單后的“各路諸侯”也都紛紛開疆拓土。
中航鋰電作為其中黑馬不容小覷，中航鋰電的客戶主要包括長(zhǎng)安、五菱、廣汽、吉利等。其中，廣汽埃安、長(zhǎng)安新能源是其核心供應(yīng)對(duì)象，也是五菱宏光熱銷車型宏光MINIEV馬卡龍 120km 版本的動(dòng)力電池獨(dú)家供應(yīng)商。
作為國內(nèi)動(dòng)力電池前5大廠中唯一一家未上市的企業(yè)。此前有消息傳出，中航鋰電已經(jīng)在跟資本接洽，并計(jì)劃在2022年進(jìn)行IPO。
除了各大車企銷量的影響，動(dòng)力電池技術(shù)路徑的博弈也在一定程度上影響著電池供應(yīng)商的發(fā)展前景。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)1-5月，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)59.5GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng) 227.3%。其中三元電池產(chǎn)量累計(jì)29.5GWh，占總產(chǎn)量49.6%，同比累計(jì)增長(zhǎng)153.4%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計(jì)29.9GWh，占總產(chǎn)量50.3%，同比累計(jì)增長(zhǎng)360.7%。
值得注意的是，正是2021年5月，三元鋰電池與磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)量發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這也是近3年來，首次單月磷酸鐵鋰電池產(chǎn)了超過三元鋰電池。
就在2020年，三元電池與磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量之比為56.1%：43.1%。可見在短短的一年內(nèi)，磷酸鐵鋰的增勢(shì)再次復(fù)蘇。
目前熱銷的比亞迪漢和DM-i車型都是采用刀片電池。5月，比亞迪新能源車銷量為31681輛，其中，比亞迪漢5月銷量為8214輛，新車宋PLUS DM-i車型銷量也在快速增長(zhǎng)。
磷酸鐵鋰相較三元材料而言，在成本、安全性上更勝一籌，而三元材料的能量密度仍然是高端新能源汽車的不二之選。但可以預(yù)見，隨著充電樁的廣泛建成，治愈里程憂慮的良藥將不再只依靠高密度電池；而整車成本進(jìn)一步降低也更符合新能源汽車普及的市場(chǎng)需求。
無論是汽車銷量還是技術(shù)路徑博弈，比亞迪都將裹挾著不可忽視的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)給寧德時(shí)代帶來壓力。
03
國際化進(jìn)程是未來“命門”
根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)四年奪得全球動(dòng)力電池裝機(jī)量第一的桂冠，全球裝機(jī)量從2017年的12.1GWh上升至2020年34GWh，市占率也從17%增加到24%。
而最新的SNE Research數(shù)據(jù)顯示，今年5月，全球注冊(cè)的電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量為19.7GWh，但是，裝機(jī)量排在首位的不是寧德時(shí)代，而是LG。
LG 的崛起并對(duì)寧德時(shí)代形成攻勢(shì)，與拿下特斯拉這個(gè)重要客戶有很大關(guān)系。2020年11月，特斯拉與LG能源達(dá)成協(xié)議，為國產(chǎn)Model Y獨(dú)家提供電池。今年5月，Model Y銷量首次超過Model 3。這種強(qiáng)勁需求成為L(zhǎng)G能源動(dòng)力電池裝機(jī)量增長(zhǎng)的催化劑。
但LG化學(xué)最為顯著的優(yōu)勢(shì)并非特斯拉的訂單，畢竟特斯拉“狡兔三窟”，供應(yīng)商也包括寧德時(shí)代。國際化，或許才是LG化學(xué)相較寧德時(shí)代的差異化優(yōu)勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，來自中國市場(chǎng)的裝機(jī)量占寧德時(shí)代總裝機(jī)量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少；反之，LG和松下來自中國市場(chǎng)需求的裝機(jī)量，在2020年只占兩者總量的21.77%和33.78%。有人曾經(jīng)判斷，如果不計(jì)入中國市場(chǎng)和特斯拉，那么LG和松下將占據(jù)全球70%的電池市場(chǎng)份額，中國市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的重要性不言而喻。
對(duì)比寧德時(shí)代對(duì)中國市場(chǎng)的嚴(yán)重依賴，LG化學(xué)和松下的業(yè)務(wù)布局顯然更為合理。這也是寧德時(shí)代一直求而不得的。一旦中國動(dòng)力電池市場(chǎng)增長(zhǎng)遇阻，寧德時(shí)代如此龐大的市場(chǎng)轉(zhuǎn)舵勢(shì)必艱難。
眾所周知，動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)鏈——
上游：礦產(chǎn)原材料
中游：正負(fù)極材料、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及BMS系統(tǒng)開發(fā)
下游，才是動(dòng)力電池整車系統(tǒng)，供貨新能源車。
2020年寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入394.26億元，占總營(yíng)收的78.35%，同比增長(zhǎng)2.18%，毛利率為26.56%，同比下降1.89%。主要是由于上游原材料及部分輔材價(jià)格大幅上漲，其中碳酸鋰、六氟等原材料價(jià)格更是翻倍，而原材料占整個(gè)電池成本的70%，上游原料如果價(jià)格暴漲，電池的毛利率就會(huì)被壓縮。
在產(chǎn)業(yè)鏈布局上，LG也走在了寧德時(shí)代前面，由于LG母公司本身就涵蓋動(dòng)力電池所需的上游原材料，早在2017年，LG化學(xué)就與澳大利亞鋰礦企業(yè) PilbaraMinerals 公司宣布在韓國合資建造鋰加工廠。后續(xù)還投資了5000億韓元（約29億人民幣）在韓國建立一家電池正極材料工廠，目標(biāo)是將其獨(dú)立生產(chǎn)正極材料的能力提高35%，進(jìn)行自產(chǎn)。
反觀寧德時(shí)代，在產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局進(jìn)度遲緩。在2020年8月才宣布，擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額不超過2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%，即190.67億元。
內(nèi)有追兵，外有堵截。被包圍的寧德時(shí)代又將如何出招？
文章標(biāo)簽：
動(dòng)力電池
寧德時(shí)代
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