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柳暗花明又一村——電動車2023年年度策略報告

 

　　預計23年全球電動車銷量仍可維持30％增長，Q1淡季，3-4月銷量預計明顯恢復。我們預計國內22年全年銷量預計688.4萬輛，同增96％，22年11月單月滲透率突破30％，23年比亞迪、特斯拉等貢獻主要增量，全年銷量有望達950.4萬輛，同增38％，其中Q1銷量預期160.4萬輛，同環比+28％/-31％。美國22年銷量預計99.5萬輛，23年IRA法案落地，有望維持60％+增長。歐洲22年銷量同增14％，23年供應鏈緊缺緩解，增速有望恢復至23％。因此我們預計22年全球電動車銷量1012萬輛，且預計23年1368萬輛，同增35％。中期看25年全球電動車滲透率有望達25％+，電動化進程加速。

 

　　產業鏈1-2月減產，3-4月排產將恢復，Q1排產預計環比下滑20％，儲能加持下，鋰電產業鏈23年需求預計增長50％。中美歐三地儲能需求爆發，預計22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，疊加電動車單車帶電量提升，我們預計23年動力及儲能電池需求達1.1TWh，同增50％。龍頭廠商23年排產計劃增長50-60％，其中Q1為淡季，預計排產環比下滑20％，同比增長中樞50％。

 

　　23年產業鏈主旋律為降本及新技術，看好電池及盈利趨勢穩健環節。電池壁壘最高，格局穩定，中游材料23年降價推動成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供給釋放，部分材料環節價格承壓，盈利分化；隔膜、結構件、導電劑格局較好，盈利維持穩定；六氟價格已回落至合理水平，電解液龍頭成本優勢明顯，盈利水平領先，市占率預計進一步提升；負極簽訂23年框架采購協議降價20％左右，龍頭公司盈利抗壓能力較強，一體化對沖價格下行；三元正極23年加工費預計正常年降，鐵鋰正極新增產能釋放加工費下行，預計盈利逐步回歸至正常水平；銅箔22年加工費下降明顯，23年預計加工費基本可維持穩定。碳酸鋰23年供給維持緊平衡，價格維持高位。此外鈉電池、PET銅箔等23年為量產元年，新技術也將貢獻增量。

 

　　投資建議：當前鋰電材料23年僅15-20倍PE，電池20-25倍PE，市場已過度反應23年電動車悲觀預期。我們看好鋰電反轉，第一條主線看好儲能加持量利雙升的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關注欣旺達、鵬輝能源、國軒高科、蔚藍鋰芯；第二條為緊缺、盈利穩定的龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質）、結構件（科達利）、添加劑（天奈科技） 、前驅體（中偉股份、華友鈷業） ；第三條為盈利下行但市場已充分預期的龍頭：電解液（天賜材料、新宙邦）、三元（容百科技、當升科技、振華新材，關注長遠鋰科）、鐵鋰（德方納米，關注龍蟠科技，富臨精工）、負極（璞泰來、杉杉股份，關注貝特瑞、中科電氣）、勃姆石（關注壹石通） 、 鋁箔（關注鼎盛新材）；第四為價格高位估值低的鋰（關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）。

 

　　風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。