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       從宏觀角度看，我國電動汽車形勢喜人。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1～9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成631.3萬輛和627.8萬輛，同比分別增長33.7％和37.5％，市場占有率達到29.8％，繼續(xù)保持全球新能源汽車產(chǎn)銷第一的位置。我國新能源汽車產(chǎn)銷取得可喜的成績，是中央及地方多年政策扶持的結果。電動汽車的蓬勃發(fā)展，帶動了上游電池企業(yè)利潤的快速增長。

 

       記者參加行業(yè)會議時，多位嘉賓提到，經(jīng)歷了碳酸鋰價格“過山車式”的走勢后，多數(shù)動力電池企業(yè)從“壓力山大”轉為利潤增長。隨著動力電池上市企業(yè)半年報的公布，嘉賓演講的內(nèi)容也得到了證實。大多數(shù)上市動力電池公司營業(yè)總收入同比增長為2位數(shù)，這得益于我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。

 

       在營業(yè)收入增長的大背景下，各家上市動力電池公司的細分數(shù)據(jù)有很大區(qū)別，反映出各家企業(yè)在細分領域中的實力有較大差別。

 

01

營收增長 利潤率反差鮮明

 

       我國新能源汽車銷量增長，拉動了動力電池產(chǎn)銷增長，營業(yè)收入與凈利潤都有所增長。2023年上半年電池行業(yè)營收和扣非歸母凈利潤同比分別增長66％和150％，毛利率和凈利率分別增長21％和11％，比2022年底提升1％。

          

       動力電池總體表現(xiàn)不錯，大多數(shù)企業(yè)的營收增長也較快。動力電池上市公司半年報顯示，營業(yè)收入增長都在2位數(shù)以上，最高的是國軒高科增長76.42％；其次為比亞迪增長72.72％；寧德時代排列第三，增長67.52％；以下依次為億緯鋰能增長53.95％；中創(chuàng)新航增長34.12％；孚能科技增長33.74％；欣旺達增長2.39％。欣旺達主要從事手機電池生產(chǎn)，近年來手機市場處于飽和狀態(tài)，另外，欣旺達動力電池生產(chǎn)線正在建設，在匈牙利的工廠還沒有投產(chǎn)，欣旺達營業(yè)收入增長較低屬于合理現(xiàn)象。

 

       電動汽車的價格戰(zhàn)越演越烈，通常來說，整車降價會傳導給零部件行業(yè)，動力電池也不能幸免，利潤率會下降。但是，2023年，動力電池行業(yè)利潤率非但沒有下降，反而大幅度上升。中信建投證券的研究報告顯示，2023年上半年動力電池行業(yè)毛利率和凈利率分別為49％和43％。

 

       從上市公司的財報可以看到，毛利率最高的是寧德時代，達到了21.63％，比亞迪為18.33％，億緯鋰能為15.93％，國軒高科為15.35％，欣旺達為14.46％，中創(chuàng)新航為9.59％，孚能科技為2.35％。

 

動力電池利潤大幅度增長，與電動汽車市場競爭激烈形成了鮮明反差，根源在于碳酸鋰價格大幅度回落，為動力電池企業(yè)釋放出利潤空間。今年4月，碳酸鋰價格跌至16萬元／噸以下，而最高峰時超過60萬元／噸，幾家動力電池企業(yè)用量較大，價格大幅度下降給企業(yè)釋放了較多利潤空間。

 

02

細分數(shù)據(jù)透露企業(yè)實力

 

       毛利率反映了企業(yè)的表面，凈利率才真實地反映了企業(yè)的盈利能力。電動汽車市場的激烈競爭，對電池企業(yè)的凈利率有較大影響。中信建投證券的研究報告顯示，毛利率和凈利率較2022年底下降14％和17％，鋰價回落致使營收和業(yè)績增速下降，盈利能力相應收縮。

 

       從企業(yè)財報來看，寧德時代凈利率依然最高，達到了11.35％，億緯鋰能為11.02％，比亞迪為4.4％。凈利率與毛利率相差較大的企業(yè)是比亞迪，相差13.93％，其次是國軒高科13.77％，孚能科技為13.76％。凈利率與毛利率相差較大，說明企業(yè)的營銷費用、管理費用、財務費用等比較高。

 

       報表顯示，寧德時代的財務費用為-31.59億元，銷售費用為67億元，管理費用為45.12億元。比亞迪的財務費用為-11.03億元，銷售費用為108.4億元，管理費用為68.19億元。億緯鋰能的財務費用為3218萬元，銷售費用為2.662億元，管理費用為4.554億元。國軒高科的財務費用為-1066萬元，銷售費用為3.268億元，管理費用為7.982億元。

 

       任何一個企業(yè)吃老本都不能在市場上長久生存，觀察上市公司的研發(fā)費用具有重要的意義。通過觀察研發(fā)費用，可以判斷企業(yè)在未來競爭激烈的市場中能否立于不敗之地。財報顯示，各家企業(yè)都投入了較高的研發(fā)費用。寧德時代98.5億元，比亞迪138.3億元，億緯鋰能12.17億元，國軒高科9.044億元，欣旺達12.61億元，孚能科技2.738億元，中創(chuàng)新航1.706億元。

 

       每個企業(yè)的體量不同，除了觀察絕對數(shù)量外，還需要比較研發(fā)費用與營業(yè)收入之比，才能看出各家企業(yè)對研發(fā)的重視程度。寧德時代為5.21％，比亞迪為5.32％，億緯鋰能為5.30％，國軒高科為5.93％，欣旺達為5.67％，孚能科技為3.92％，中創(chuàng)新航為1.39％�？傮w來看，我國動力電池頭部企業(yè)的研發(fā)投入接近6％，與國際知名企業(yè)的平均水平比較接近。

 

03

未來格局或許變化

 

       當前，企業(yè)與科研機構都在研發(fā)新材料、新電池。有些企業(yè)在新材料、新電池的研發(fā)上進展較快，可能先占領市場，進而影響未來的財報業(yè)績。

 

       寧德時代是電池頭部企業(yè)，技術研發(fā)實力也很強，前不久寧德時代發(fā)布全球首款采用磷酸鐵鋰材料并可實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的4C超充電池，被命名為神行超充電池。此前，寧德時代還發(fā)布了鈉離子電池，磷酸錳鐵鋰電池等，這些新材料、新電池對現(xiàn)有的主流產(chǎn)品都會產(chǎn)生較強的沖擊力。

 

       固態(tài)電池是許多企業(yè)的研發(fā)目標，但難度太大，半固態(tài)電池問世，對動力電池市場也將造成較大沖擊。據(jù)了解，贛鋒鋰業(yè)宣布，旗下的三元固液混合鋰離子電池將配裝在賽力斯SERES5上；國軒高科的半固態(tài)電池則配裝在高合HiPhiX車型上。這些新型電池在這些車型上試用取得不錯的效果，將改變動力電池行業(yè)格局。

 

       除了新材料新技術帶來的影響，現(xiàn)有的產(chǎn)能過剩也將對未來發(fā)展帶來較大影響。中信建投證券的研究報告顯示，上市公司融資及非上市公司的擴產(chǎn)導致市場格局惡化加速，2022年下半年開始部分產(chǎn)能過剩，2023年全面過剩。在擴產(chǎn)放緩背景下，到2023年四季度供需開始向好，考慮擴產(chǎn)放緩、現(xiàn)金流等綜合情況，預計供需出清順序為電解液、三元正極、鐵鋰正極、負極和隔膜，部分環(huán)節(jié)到2024年二季度前后完成優(yōu)化。